※本記事は、2024年10月29日にリヤドのキング・アブドゥルアジーズ国際会議場で開催された第8回Future Investment Initiative（FII8）における「SECOND BOARD OF CHANGEMAKERS: BANKING & INVESTMENT」セッションの内容を基に作成されています。 FII Instituteは、人類への影響（Impact on Humanity）を唯一の重要課題とするグローバルな非営利組織です。AI・ロボティクス、教育、ヘルスケア、持続可能性の4つの重要分野において、世界中の優れた人材を集め、アイデアを実世界のソリューションや行動に転換することを目指しています。 本記事では、セッションの内容を要約しております。なお、本記事の内容は登壇者の見解を正確に反映するよう努めていますが、要約や解釈による誤りがある可能性もありますので、正確な情報や文脈については、オリジナルの動画をご視聴いただくことをお勧めいたします。
登壇者：
- H.E. Dr. Muhammad Al Jasser：イスラム開発銀行（IsDB）グループ会長
- Tony O. Elumelu：ユナイテッド・バンク・フォー・アフリカ（UBA）グループ会長、トニー・エルメル財団創設者
- Jane Fraser：シティグループCEO
- Ron O'Hanley：ステート・ストリート・コーポレーション会長兼CEO
- Ted Pick：モルガン・スタンレーCEO
- Marc Rowan：アポロ・グローバル・マネジメント共同創設者兼CEO
- Harvey M. Schwartz：カーライルCEO
- Neil Shen：HongShan創設パートナー兼マネージングパートナー
- David Solomon：ゴールドマン・サックス会長兼CEO
- Makoto Takashima：三井住友銀行取締役会長
- Bill Winters：スタンダードチャータード銀行グループCEO
- Jenny Johnson：フランクリン・テンプルトン社長兼CEO
モデレーター：
- Sara Eisen：CNBCアンカー
1. 世界経済の現状分析
1.1 米国経済の堅調さ
Jane：米国経済において、消費者は全般的に健全な状態を維持しています。特に富裕層による消費が牽引役となっていますが、消費パターンは以前よりも慎重になってきています。中間所得層は支出をより計画的に行うようになり、低所得層ではインフレ圧力の影響で賃金上昇が追いついていない状況が見られます。
Mark：米国経済の強さを示す重要な点として、大規模なインフラ投資の実行が挙げられます。2兆ドルのインフラ法案はまだ完全には実施されておらず、半導体製造への投資も2年前に決定されたばかりです。さらにインフレ削減法による投資も始まったところです。防衛生産の拡大と合わせて、これらはすべて経済を刺激する要因となっています。米国は3年連続で海外直接投資の最大の受け入れ国となっており、このことは経済の堅調さを裏付けています。
Harvey：私たちの300社以上のポートフォリオ企業のデータを見ると、100万人以上の雇用を生み出していますが、地域によって活動レベルにはばらつきが見られます。パンデミック時には、1ドルの投入コストが供給網の問題で2-3ドルに膨れ上がるケースもありました。総合的なインフレ率が8-10%程度であっても、個別の項目では200-300%のインフレ圧力に直面する企業もありました。
Ron：昨年の世界的な景気後退の予測は、政策当局の適切な対応と金利の上下動への対処により、大きく回避されました。しかし、世界的な成長の欠如が大きな課題となっており、成長の偏りが顕著です。米国は好調な成長を示していますが、他の地域では実質的な成長を見出すのが困難な状況です。
このように、米国経済は消費、投資、雇用の各面で堅調さを維持しており、世界経済の中で特に強い回復力を示しています。ただし、所得層による消費格差や、インフレ圧力の影響など、課題も存在している状況です。
1.2 中国経済の減速と他のアジア市場の成長
Neil：アジアの状況について、特に今年後半は楽観的な見方をしています。中国は回復基調にあり、最近の財政・金融政策の効果が表れ始めています。日本は企業統治改革や透明性向上などの取り組みが進展し、インドネシアとインドは世界の主要経済国の中で最も高い成長率を享受しています。また、サウジアラビアも従来の石油・ガス産業に加えて、新しい産業分野で成長を遂げています。全体として、アジアは引き続き力強い成長エンジンとして機能しています。特筆すべきは、中国市場が依然として世界最大の消費市場の一つであり、すべての大手多国籍企業が市場進出や事業拡大を目指している状況です。
Makoro：日本経済に関して、今年と来年は約1%の成長が見込まれています。これは力強い成長とは言えないものの、着実な前進を示しています。特に重要な変化はインフレ率で、今年も来年も2%程度のインフレが予想されています。これは過去30年と比較して顕著な変化です。さらに、賃金上昇が続いていることも注目すべき点です。昨年は3%以上の賃上げがあり、今年は約5%、来年も4%以上の賃上げが予想されています。これが確認されれば、日本のデフレ環境からの脱却を示す重要な指標となります。
また、日本では二つの重要な変化が同時に進行しています。一つは家計・消費者サイドでの変化で、貯蓄から投資への緩やかな移行が進んでいます。例えば、政府が今年1月に開始した新NISAは、前年比で約4倍の投資を集めています。日本の消費者は1000億円以上の貯蓄と現金・預金を保有しており、この資金の移動は大きな変化をもたらす可能性があります。
二つ目は、コーポレートガバナンス改革の進展と株式持ち合いの解消、アクティビストやエンゲージメント株主の増加により、企業の取締役会が真剣に収益性や資本効率を考慮するようになってきていることです。これにより、M&Aや非中核事業の売却、子会社の完全統合、市場圧力による民営化など、多くの企業活動が活発化しています。
1.3 欧州経済の低成長と課題
Bill：欧州は成長が非常に緩やかな状況が続いていますが、欧州企業の状況は異なる様相を見せています。特に興味深いのは、欧州企業がアジア、中東、アフリカに長期的に投資を行い、これらの地域で成長を実現していることです。企業の利益は欧州域外の市場から大きく生み出されており、これは構造的な課題を示しています。なぜなら、本拠地である欧州の経済成長が遅く、政治的な分断が現実の問題となっているからです。
ただし、英国を含む複数の欧州諸国において、政府が一部機能不全な状態にありながらも、改革プログラムの実行に大きな影響を与えており、ある意味ではビジネスが最善を尽くして前進できる環境を整えています。欧州は確かにグローバルな成長において出遅れていますが、ここで一歩下がって考える必要があります。グローバル経済は実際にはかなり良好な状態にあり、エコノミストが示す潜在成長率を上回って成長しています。米国が力強く牽引し、この地域（中東）も力強く、インド亜大陸も力を発揮し、アフリカも傾向として平均以上の成長を遂げています。
イギリスについては、金融危機から完全には回復していない状況です。かつて金融サービスに過度に依存していた経済構造から、現在はライフサイエンスや防衛産業などへのシフトが進んでいます。また、重要な金融センターとしての地位も維持しています。現政権は信頼できる計画を持っており、今週には財務大臣から予算に関する発表もある予定です。
英国は非常に回復力のある場所であり、HSBCが160年の歴史を持つように、英国はそれ以上の歴史を持ち、これまでも様々な困難を乗り越えてきました。今回も必ず乗り越えていくでしょう。スタンダードチャータードも170年の歴史があり、この長い歴史は欧州の金融機関の持つ回復力と適応能力を示しています。
このように、欧州は域内の成長に課題を抱えながらも、欧州企業は域外での成長機会を活用し、また金融機関は長年の経験を活かして適応を続けている状況です。
1.4 中東地域の発展と課題
Muhammad Al Jassar：中東北アフリカ（MENA）地域は、過去20年間にわたり経済に深刻な悪影響を受け、成長率は約2.1%まで低下しました。しかし、現在の紛争が収束し、実施されている様々なマクロ経済政策や構造改革が継続されれば、MENA地域は4%の成長率まで回復する可能性があります。
GCC全体、特にサウジアラビアの事例は、この地域と世界経済における明るい材料となっています。サウジアラビアは昨年マイナス成長を記録しましたが、二つの重要な要因により、非常に良好な回復を見せています。一つは、予測可能な金融政策の安定性であり、もう一つは予測可能な財政政策です。サウジアラビアで長年実践されてきた景気循環に対応した政策が実を結び、経済をより安定的で回復力のあるものにしています。
UAEを含む他のGCC諸国も同様の道を歩んでおり、力強い成長と経済の多様化を実現しています。サウジアラビアでは現在、経済の多様化が本格的に進められています。これは大きな可能性を秘めていますが、世界経済との緊密な結びつきにより、石油価格、石油生産量、輸出入のすべてが世界の動向の影響を受けています。
しかし、13世紀のモンゴル侵攻以来、この地域は十分すぎるほどの紛争や困難を経験してきました。今こそ、この地域が最も得意とする商業、産業、開発に力を注ぐ機会が必要です。地域の紛争は、経済成長に大きな影響を与えています。これは地域内の貿易が著しく混乱しているためです。GCCは非常に開放的な経済を持ち、中国との貿易が最大となっていますが、これは単なる地域の問題ではありません。しかし、これらの紛争や不確実性のレベルにより、開発を待っていた潜在的な機会が失われつつあることは懸念材料です。
Bill：この地域は、世界経済の重要な成長エンジンの一つとして機能しています。欧州企業を含む多くのグローバル企業が、この地域への投資を積極的に進めており、これは中東地域の持続的な成長可能性を示しています。
このように、中東地域は地政学的な課題を抱えながらも、特にGCC諸国を中心に経済の多様化と安定化に向けた取り組みを着実に進めている状況です。
1.5 アフリカの人口動態と経済的課題
Tony O. Emumelu：アフリカの状況について、まずは人口統計から説明させていただきます。現在、アフリカの人口は約15億人であり、今後20年で25億人に倍増すると予測されています。特筆すべきは年齢構成で、アフリカの中位年齢は19歳です。これは世界で最も人口の多いインドの28歳、アメリカと中国の35歳と比較しても非常に若い構成となっています。2050年には、世界の若年層の3人に1人がアフリカに住むことになると予測されています。
投資家としての視点から見ると、この人口動態は巨大な市場と機会を示唆しています。しかし、慈善家としての立場、そして現実主義者として見ると、これは大きな課題でもあります。貧困は拡大しており、大陸における富の創出は不十分です。これは不寛容や政治的不安定性につながっています。このままでは、世界市場の大きな機会となるはずの人口動態が、グローバルな災害になりかねません。
今朝、AIに関する議論があり、AIに必要な大量のデータと電力について話し合われました。しかし、アフリカ大陸では人口の50%以上が電力にアクセスできない状況にあります。電力へのアクセスなしには、アフリカは産業化することができず、産業化なしには雇用は創出されません。
これらの若年層をアフリカで雇用し、彼らが世界の他の地域にとってリスクや恥となることを防ぐにはどうすればよいのか。これが私を常に悩ませている問題です。投資家として、慈善家として、そして現実主義者として、このような機会に常にこの問題を提起したいと考えています。アフリカの視点からの会話を始めたいと申し上げた理由は、まさにここにあります。
Muhammad Al Jassar：イスラム開発銀行の視点から、57の加盟国のうち25カ国が最貧国であり、18カ国が脆弱な経済を抱えている状況です。これらの国々が直面している課題は、AIの適用以前に、返済できないほどの高水準の債務や、経済発展を加速させるプロジェクトの実行に関する知識不足など、基本的な問題があります。我々は、これらの国々の脆弱性に対処し、レジリエンスを取り戻すための支援を行っています。2024年には、アフリカ、中央アジア、MENA地域の加盟国に対して、2020年の3倍となる約50億ドルの融資を実施する予定です。
このように、アフリカは人口動態による大きな可能性と深刻な課題の両方に直面しており、特にインフラ整備と雇用創出が喫緊の課題となっています。
2. 金融政策と市場動向
2.1 FRBの利下げ見通し
David：市場は2024年に7回の利下げを予想していましたが、2025年の金融政策を考えるのは時期尚早です。特に米国の選挙を経て、政策の方向性が明確になるまでは、慎重に判断する必要があります。
Harvey：構造的なインフレは、現在の市場の見方以上に世界経済に組み込まれていると考えています。これは必ずしも深刻な形で表面化するわけではありませんが、政策の選択次第ではより大きな逆風となる可能性があります。現在の市場のコンセンサスが想定している以上に、インフレ圧力は持続する可能性があります。
Mark：現在の米国経済の状況を見ると、利下げの理由を見出すのが難しい状況です。株式市場は史上最高値を記録し、失業率は低く、資本市場の発行は好調です。さらに、2兆ドルのインフラ法案はまだ実行段階にあり、半導体関連の投資も2年前に決定されたばかりです。インフレ削減法に基づく投資もまさに始まったところで、防衛生産も拡大しています。これらの要因はすべて経済を刺激する方向に作用します。
また、米国は3年連続で海外直接投資の最大の受け入れ国となっており、これらの状況を考えると、なぜ利下げが必要なのか、その理由を見出すのが困難です。ただし、下位所得層の課題、特に雇用成長や賃金上昇の面での問題は、誰と競争しているかを考えると、簡単には解決できない可能性があります。
David：市場参加者の多くは、2024年中にFRBが2回以上の利下げを実施すると予想していますが、この見方には懐疑的です。さらに、2025年の政策方針については、米国の選挙結果とその後の政策の方向性を見極める必要があります。
このように、市場の利下げ期待と実際の経済状況には乖離が見られ、特に構造的なインフレ圧力の持続性を考慮すると、金融政策の正常化には慎重なアプローチが必要とされています。
2.2 資本市場の活性化状況
David：私たちのチームで資本市場の状況を分析したところ、現在の市場環境においてもトレンドを下回る水準で推移しています。2024年は2023年と比較して改善が見られるものの、依然として10年平均を下回っています。具体的な数字を見ると、M&Aは10年平均を33%下回っており、株式資本の調達は10年平均を24%下回っています。これは、昨年のM&Aが10年平均を25%下回り、株式資本の調達が34%下回っていた状況からは改善しているものの、まだ回復の余地があることを示しています。
過去5年間の時価総額の成長と拡大を考えると、資本市場の活動は10年平均かそれ以上のレベルで推移してもおかしくない状況です。2025年と2026年にかけては、より活発な資本市場の活動が期待できると考えています。
Ted：私も同意見です。私たちはCOVID-19の期間中、金利がゼロの状況で、しっかりとしたビジネスプランもない小規模企業が上場できるという異常な状況を経験しました。その後、約18ヶ月間はほとんど何も起こらないという厳しい停滞期を経験しましたが、現在は正常化のプロセスにあります。
公開企業になることはより困難になっており、スポンサーは私企業のモニタリングを上手く行っているため、より長期間私企業として存続できるようになっています。しかし、公開企業化のプロセスは着実に進んでおり、より大規模で確立された企業が中心となっています。これは他のスポンサーや大手企業にとっても戦略的に興味深い状況です。2025年は2024年より良好な市場環境になると予想しています。
Jane：特筆すべきは、この動きが米国だけでなく、日本やインド、そして当地サウジアラビアなど、グローバルな現象となっていることです。これは私たちが関心を持つより広範な資産運用ビジネスにとって良好な状況です。なぜなら、IPOやM&Aなどの取引活動があり、それに伴って富裕層の顧客基盤も興味深い展開を見せているからです。このフライホイールは来年半ばには本格的に回り始めると考えています。
2.3 M&A活動とIPOの展望
Mark：M&A活動について、現在の政策は明らかに抑制的な影響を及ぼしています。政権が変わった場合、M&A活動は活発化し、投資の自由化が進むと予想されます。しかし、重要な点は、米国では良好な状態の「程度の違い」を議論している状況だということです。金利が大幅に上昇したにもかかわらず、株式市場は過去最高値を記録し、失業率は低く、資本市場の発行も好調です。
Ted：企業の公開・非公開の選択について、現在は以前とは異なる状況にあります。COVIDの期間中にはゼロ金利環境で、十分なビジネスプランもない小規模企業が上場できるという特殊な状況でした。その後、約18ヶ月間はほとんど活動が停止する厳しい期間を経験しましたが、現在はより正常化されたペースに戻りつつあります。
公開企業になることはより困難になっている一方で、スポンサーは私企業のモニタリングを効果的に行っており、企業はより長期間にわたって私企業として存続できるようになっています。しかし、公開企業化のプロセスは着実に進んでおり、より大規模で確立された企業が中心となっています。これは他のスポンサーや大手企業にとっても戦略的に興味深い状況です。
David：我々の分析では、2025年は2024年よりも良好な市場環境になると予想しています。IPOに関しては、より大規模で成熟した企業が中心となり、安定した事業基盤を持つ企業の上場が増加すると見ています。特に注目すべきは、この動きが米国だけでなく、日本やインド、サウジアラビアなど、グローバルな現象となっていることです。
注目すべき点は、M&A活動やIPOの活性化は、より広範な資産運用ビジネスにも好影響を与えるということです。取引活動が活発化することで、富裕層の顧客基盤も拡大し、ポジティブな循環が生まれると期待しています。2025年半ばには、このような好循環が本格的に始まると予想しています。
2.4 プライベート市場の役割拡大
Mark：プライベート市場は経済の再構築において重要な役割を果たしていますが、これは経済全体を根本的に変えるものではありません。米国の資本市場は世界の羨望の的であり、世界の資本の50%を調達しています。我々の経済には、銀行融資が30%を占め、残りを投資家が提供する信用市場という明確な構造があります。信用は銀行市場か投資市場のどちらかから提供される必要があり、第三の選択肢はありません。
米国では、銀行セクターとプライベートクレジットセクター、公開市場と私募市場の間で、収斂と協力、パートナーシップが継続的に進展していくでしょう。特に投資適格の分野では、今後18ヶ月のうちに、公募と私募の区別が曖昧になっていくと予想しています。同じような企業、同じような格付け、同じような規模の案件で、最終的には同じような流動性（あるいは非流動性）を持つことになるでしょう。
Jenny：かつて現金が潤沢だった時期には、優れたプライベートエクイティマネージャーになることは比較的容易でした。ほとんどの投資で良好なリターンを得ることができました。しかし、状況は変化しています。現在の環境では、AIへの投資など、即座にリターンを生まない投資が必要な場合や、サプライチェーンの調整が必要な企業にとって、プライベート市場は重要な選択肢となっています。
公開企業は四半期ごとの収益に大きな注目が集まるため、数年かけて実を結ぶような投資を行うことが難しい状況にあります。我々はヘルスケア企業やその他の企業向けのR&Dプラットフォームに投資していますが、約3兆ドルの顧客資産を持つプラットフォームの技術を刷新する必要があった企業を非公開化した例もあります。
Harvey：プライベートキャピタルへの移行は30年前から始まっており、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタルと進化してきました。企業が非公開を選択する中で、プライベートクレジットが自然な形で発展してきました。これは単なる資本の効率的な供給の問題です。資本は水のように、時に停滞することはあっても、最も効率的な経路を見つけ出します。企業が最適な資本ソリューションを必要とする中で、それが私募であれ、公募であれ、あるいはそれらの組み合わせであれ、我々は最適な資本供給方法を見出していきます。
Jane：シティグループの視点から見ると、プライベートクレジットの成長は脅威ではなく、むしろ機会だと捉えています。アポロとの関係に見られるように、これはウィンウィンの関係を構築できる分野です。我々は複数の商品やケイパビリティで顧客にサービスを提供し、強力なオリジネーション能力を持っています。顧客に対して、プライベートアセット投資と公開市場投資の選択肢を提供できることが重要です。アポロとの協力関係でも見られるように、彼らの優れた資産運用能力と組み合わせることで、顧客にとって最適なソリューションを提供することができます。
3. 構造的な変化と長期的課題
3.1 AIの影響と導入状況
Jenny：AIは今後全てを変革していく技術です。まず注目すべきは、新しい技術が登場した際の最初の投資機会は常にツールやインフラ（いわゆるピックアンドショベル）にあるということです。これは、Magnificent 7の企業群に見られる現象です。2020年以降、Magnificent 7は450%の収益増加を達成した一方で、S&P 500の残りの企業は26%の増加に留まっています。NVIDIAやMicrosoft、Googleなどのクラウドサービスプロバイダーがその代表例です。
実務での活用例として、我々は提案依頼書（RFP）の作成に通常8-18時間かかっていたものを、AIを活用することで最初の下書きを15分で完成できるようになりました。これは現在の業務改善の一例ですが、人々が技術に精通し理解を深めるにつれて、さらに大きなブレークスルーが期待できます。これは全ての産業で起こり得る変革であり、AIをマスターした企業は競合他社を大きく引き離すことになるでしょう。
David：AIは私たちの業務方法を変革する技術であることは間違いありません。これは現時点での価値評価の議論とは別の問題です。40年前を振り返ると、株式比較分析をするために図書館で4-6時間かかっていた作業が、今では瞬時に行えるようになっています。しかし、これは賢明な人々が賢明な判断を下す必要性を否定するものではありません。
私たちのような大規模な事業を運営する上での課題は、生産性向上のためのツール作成は比較的容易である一方、事業の基本的な運営プロセスを根本的に変更することははるかに困難だということです。これには長い時間が必要になるでしょう。しかし、全体として見れば、これは大きな追い風であり、楽観的な見方ができます。生産性を向上させ、成長を促進する要因となるでしょう。
Neil：私たちのベンチャーキャピタル業界においても、AIは特別な意味を持っています。過去19年間で500社以上に投資してきましたが、シード段階のベンチャー企業は多くが失敗し、一部が非常に成功してユニコーン企業となっています。このプライベートデータを活用し、AIツールで分析することで、成功する投資と企業の特徴を見出すことができます。多くのパターン認識が可能になり、特に早期段階の投資において、AIは優れた企業を見出すための重要なツールとなるでしょう。
しかし、Gartnerの調査によると、AI プロジェクトの85%が目標を達成できていないという現実があり、2030年までに2.7兆ドルの経済効果が期待される一方で、実践的な実装における大きな課題が存在しています。
3.2 脱グローバル化の影響
Ron：グローバル化は、この部屋にいる全ての人々が過去30-40年間で恩恵を受けてきた現象です。しかし、現在はグローバル化の成長が停滞し、むしろ逆行する傾向が見られます。これは重大な脅威の一つと言えます。また、脱炭素化は、脅威でもあり機会でもあります。気候変動への適応と炭素排出の緩和には多大な投資が必要であり、これはインフレ圧力をもたらす可能性があります。
特に懸念されるのは、これらの課題が世界的な債務水準が非常に高い時期に発生していることです。世界のGDP比93%という債務水準は、グローバルな景気後退期ではない時期としては極めて深刻な水準です。この問題についての議論が十分になされていないことも懸念材料です。
Harvey：短期的な課題の多くは、長期的な変化の表れでもあります。過去30-40年間の経済活動を形作ってきた大きなパラダイムが変化しつつあります。エネルギートランジションについては長年議論されてきましたが、今では「エネルギーネットアディション」という課題も加わっています。これらは複数世代にわたる問題であり、債務問題や脱グローバル化と並んで、私たちが直面している主要な課題となっています。
Bill：欧州企業の例を見ると、彼らはアジア、中東、アフリカに長期的な投資を行い、域外での成長を実現しています。これは、グローバル化の形が変化しつつあることを示しています。完全な脱グローバル化ではなく、より地域に根ざした、あるいは友好国間での経済関係の強化という形に進化していると考えられます。
また、この変化は新たな投資機会も生み出しています。サプライチェーンの再構築、エネルギーインフラの整備、技術革新への投資など、これらは全て長期的な投資機会となります。しかし、これらの投資には巨額の資金が必要であり、既に高水準にある債務と合わせて考えると、慎重な資金配分と戦略的な投資判断が求められます。
4. 地域別の特殊課題
4.1 アフリカの電力アクセス問題
Tony O. Emumelu：アフリカの電力アクセスの問題は、大陸の産業化と経済発展における最も重要な課題の一つです。現在、アフリカ大陸の人口の50%以上が電力へのアクセスを持っていません。この基本的なインフラの欠如は、産業化の大きな障壁となっています。電力へのアクセスなしには産業化は不可能であり、産業化なしには必要な雇用を創出することができません。
AIの議論が活発に行われている中で、AIに必要な大量のデータ処理と電力消費について言及がありましたが、アフリカではそもそもの電力インフラが整っていないのが現状です。この問題は、アフリカの人口構成を考えると特に深刻です。アフリカの中位年齢は19歳で、インドの28歳、アメリカと中国の35歳と比較して極めて若いのです。2050年には世界の若年層の3人に1人がアフリカに住むことになると予測されています。
電力アクセスの問題は、この若い人口に対する雇用創出の大きな障害となっています。これは単なる経済的な課題ではなく、社会的な安定性にも関わる問題です。電力へのアクセスが改善されれば、若者たちの雇用機会が増加し、それに伴って不寛容や貧困、政治的不安定性も減少すると考えられます。
Muhammad Al Jassar：イスラム開発銀行の観点から、アフリカの電力問題に対する支援を強化しています。2024年には、アフリカを含む加盟国に対して、2020年の3倍となる約50億ドルの融資を実施する予定です。これらの資金は、電力インフラの整備を含む基本的なインフラ開発に向けられます。ただし、プロジェクトの実行には、資金面だけでなく、各国の実行能力の向上も重要な課題となっています。
このように、アフリカの電力アクセスの問題は、産業化、雇用創出、社会の安定性など、多岐にわたる影響を持つ重要な課題であり、国際的な支援と投資の拡大が求められています。この課題に対する解決なくして、アフリカの持続可能な発展は実現できないと考えています。
4.2 日本の構造改革
Makoro：日本経済は今年と来年、約1%の成長率を見込んでいます。これは力強い成長とは言えないものの、着実な前進を示しています。特に重要な変化は、今年も来年も2%程度のインフレ率が予想されていることです。これは過去30年と比較して極めて大きな変化です。
賃金上昇も顕著な変化を示しています。昨年は3%を超える賃上げが実現し、今年は約5%、来年も4%を超える賃上げが予想されています。この賃金上昇が確認されれば、日本のデフレ環境からの本格的な脱却を示す重要な指標となります。
現在、日本では二つの重要な変化が同時に進行しています。まず、家計・消費者サイドでの変化として、貯蓄から投資への緩やかな移行が見られます。具体例として、政府が今年1月に開始した新NISAは、前年比で約4倍の投資を集めています。日本の消費者は1000億円以上の貯蓄と現金・預金を保有しており、この資金の移動は大きな変化をもたらす可能性があります。
二つ目の変化は、コーポレートガバナンス改革の進展です。この改革により、株式の持ち合いの解消が進み、アクティビストやエンゲージメント株主が増加しています。その結果、企業の取締役会は収益性や資本効率を真剣に検討するようになってきました。これにより、M&Aや非中核事業の売却、子会社の完全統合、市場圧力による民営化など、多くの企業活動が活発化しています。
Neil：アジア全体を見渡しても、日本のガバナンス改革と透明性の向上は特筆すべき変化です。これらの改革は、日本市場への投資家の関心を高め、より活発な投資活動につながっています。
このように、日本は長年のデフレからの脱却に向けて、企業統治の改革、投資家行動の変化、そして賃金上昇という複数の重要な変化を同時に経験しており、これらの変化は持続的な経済成長への基盤となることが期待されています。
5. グローバルリスク
5.1 政府債務の増大
Ron：世界のGDP比93%という現在の債務水準は、グローバルな景気後退期ではない時期としては極めて深刻な水準です。この問題について、我々は十分な議論を行っていないと感じています。特に、この高水準の債務が、気候変動対策やインフラ投資など、今後必要となる大規模な投資の必要性と重なっている点は深刻な懸念材料です。
Makoro：私は現在の債務状況を非常に懸念しています。民間部門の債務対GDP比は約150%に達しており、これはリーマン危機時の水準に匹敵します。しかし、金融規制の強化により、民間債務は以前ほど懸念材料ではないと認識しています。
より深刻な問題は政府債務の増大です。この期間に政府債務対GDP比は大幅に上昇しました。選挙のたびに財政支出への圧力が高まる傾向が見られ、ポピュリズム的な動きの中で、政府がこの債務水準をどのようにコントロールできるのか、非常に懸念しています。
Harvey：構造的な課題として、債務問題は脱グローバル化やエネルギー転換と並んで、複数世代にわたって取り組む必要のある重要な課題です。特に、新たな投資需要が発生する中で、既存の高水準の債務をどのように管理していくかは、政策立案者にとって大きな課題となっています。
Muhammad Al Jassar：イスラム開発銀行の加盟国、特に最貧国や脆弱な経済を持つ国々では、返済できないほどの高水準の債務を抱えている国が存在します。これらの国々は、経済発展のためのプロジェクトを実行する余力がなく、開発銀行としても支援の方法を慎重に検討する必要があります。
このように、政府債務の増大は、先進国、新興国を問わずグローバルなリスク要因となっており、特に今後必要となる大規模投資との両立が大きな課題となっています。民間部門は規制強化により一定の安定性を確保していますが、政府債務の持続可能性については深刻な懸念が示されています。
5.2 地政学的分断
Ted：長期的な課題として、金利ゼロ・インフレゼロの時代の終焉と、地政学的な問題の再浮上が挙げられます。今後数十年にわたって、これらの課題に直面し続けることになるでしょう。金融環境の変化は、グローバルな投資戦略に大きな影響を与えることが予想されます。
Bill：欧州の視点から見ると、地政学的分断は既に現実の問題となっています。しかし、欧州企業は新しい形での国際展開を模索しており、特にアジア、中東、アフリカへの投資を積極的に行っています。これは完全な脱グローバル化ではなく、より選択的で戦略的な国際協力の形へと進化していることを示しています。
Ron：過去30-40年間、この部屋にいる全ての人々がグローバル化の恩恵を受けてきました。しかし、現在はその成長が停滞し、むしろ逆行する傾向が見られます。これは重大な懸念材料です。特に、この傾向が高水準の政府債務や気候変動対策の必要性と同時に発生している点は、深刻な課題となっています。
Harvey：短期的な課題の多くは、実は長期的な変化の表れでもあります。特に、過去30-40年間の経済活動を形作ってきた大きなパラダイムが変化しつつあります。エネルギー転換の課題に加えて、地政学的な分断は、債務問題と並んで複数世代にわたって取り組む必要のある重要な課題です。
Muhammad Al Jassar：MENAの地域においても、この分断の影響は明確に表れています。地域内の貿易が著しく混乱し、開発を待っていた潜在的な機会が失われつつあります。GCC諸国は非常に開放的な経済を持ち、特に中国との貿易が最大となっていますが、これは単なる地域の問題ではなく、グローバルな課題となっています。
このように、地政学的な分断は、従来のグローバル化の形を変容させ、より選択的で戦略的な国際協力の形態へと移行させています。これは投資環境に大きな影響を与えており、企業や投資家は新たな地政学的現実に適応した戦略を構築する必要に迫られています。